亚夏汽车公司首次覆盖报告 教诲龙头中公借壳

 关于我们     |      2019-01-22 13:02

185亿非学历职业培训龙头中公借壳

    中公教导作价185亿元,其中资产置换对价13.35亿,增发股份支付对价171.45亿,发行价格3.27元/股,预计发行53.47亿股。重组实现后中公教育操纵人陈永新持有公司59.71%股权,公司2018-2020年事迹承诺分辨为9.3亿元、13亿元跟16亿元。2018年12月27日已实现交割。

    直营分支渗透全国95%地级市,当之无愧的行业龙头

    截止到2018年4月,中公教育旗下直营分支619个,渗透渗出全国95.5%的地级市,且还在持续渗透。公务员招录培训&事业单位招录培训&老师系列培训奉献80%以上营收,线下面授协议班贡献70%以上营收。非学历职业培训市场中,中公的市占率约为4.1%,线下相同模式的华图市占率为2.3%,线上竞争者粉笔网2017年营收5亿,体量尚小,且无奈取代行业中心笔试。

    推荐逻辑:行业周期性强,中公有壁垒&业绩判断

    宏观经济增速放缓,应届生人数逐年增加,就业供需失衡,原本流入非体系内企业和考研出国待业的人群“转向”系统内单位,利好职业培训机构。1)公务员和事业单位招录方面,只管2019年国考招录人数浮现下滑,但全体公务员招录人数趋于牢固,而事业单位招录人数稳固在17万左右,中短期内公务员和事业单位招录人数大幅下滑的可能性不大。2)教师系列培训方面,2018年下半年校外培训机构大收拾直接利好2019年资格证考试;学校百万新老老师更换、升学率提升&小班化、城镇化驱动学位增加等因素利好先生招录,先生系列培训空间很大。累计式口碑和“高下结合”的研发是中公的核心壁垒,利于市场份额的晋升。

    投资提议与盈利猜测

    不考虑并表中公教诲,2018-2020年EPS预计分别为0.1元、0.06元0.06元,PE分别为73倍、125倍、125倍,由于中公资产已交割,不并表业绩不具备参考性。斟酌中公教育业绩跟增发股份支付对价后总股本(61.67亿股),猜想公司2018-2020年的净利润辨别为9.38亿、13.38亿、17.96亿,EPS分别为0.15元、0.22元、0.29元,2019-2020年对应目前股价的PE分离是33倍、24倍。倡导长期关注,给予“买入”评级。

    危险提示行业政策变动、业绩不达预期、突发事件影响。